皮海洲：股市長大了更要健康發展

　　12月19日，是上交所開業20周年的日子。由于滬市的主板市場地位，這一天通常被認為是新中國股市正式誕生的日子。

　　對于中國股市來說，過去的20年是一個飛速發展的20年，中國股市經歷了一個從無到有，從小到大的過程。20年前的1990年12月19日，上交所正式開業，上市股票僅有8只，總股本不足10億股；20年后的今天，上交所共有上市股票933只，總股本21683億，是開業時總股本的兩千多倍。深交所上市公司數達1131家，總股本4924.54億，更是開業時1億多總股本的四千多倍。目前，滬深兩市總市值約為27萬億元，投資者開戶數達到1.5億戶。鐵一般的事實表明，在過去的20年里，中國股市確實長大了。

　　中國股市長大了，這是一件可喜可賀的事情。不過，作為每一個關心中國股市的人來說，我們祈盼著中國股市的健康發展。特別是在中國股市已經長大的情況下，股市的健康發展顯得尤其重要。

　　回顧20年來的發展歷程，中國股市明顯處于畸形發展狀態。“重融資輕回報”成了中國股市過去20年真實的寫照。20年前，設立中國股市的目的就是為國企脫貧解困服務的，雖然經過20年的發展，但中國股市為企業融資服務的宗旨一直沒變。融資功能成了中國股市最主要的功能，甚至是唯一的功能。而投資功能則基本上被忽略。正是基于中國股市如此定位，所以在過去的20年里，盡管股市提供了3.7萬億元的融資金額，但上市公司提供的分紅卻只有1.6萬億元，其中屬于公眾投資者的分紅甚至不超過25%，即不到4000億元，約為融資額的10%。投資者的付出與所得到的回報嚴重不符。

　　不僅如此，基于中國股市“重融資輕回報”的定位，公眾投資者的利益往往成為被犧牲的對象。比如，為了達到讓上市公司多融資的目的，在股本結構的設置上，將75%以上的股份設置為非流通股，而流通股不超過25%，通過這種人為縮小股票供給的方式，來達到提高股票發行價格，提高股票溢價的目的。非流通股股東1元錢可以拿到的股份，賣給流通股股東卻要幾元錢，十幾元錢，幾十元錢。

　　雖然2005年股市進行了股權分置改革，股市名義上進入全流通階段，但實際上在新股首發時，仍然有75%以上的股份是不上市流通的，公眾流通股高價發行的局面并沒有改變。甚至由于在股市并不成熟的情況下強推市場化發行的原因，導致新股發行價格越來越高，截至目前，新股發行價格最高已達到148元/股，發行市盈率最高達到138.46倍。這種高價發行，不僅增加了股票的投資風險，而且股市也因此成了上市公司、上市公司大股東以及高管們圈錢的樂園，各種違法違規行為因此而產生，而所有這一切，最后都得由公眾投資者來買單。投資者的“七二一定律”也因此而產生。

　　因此，面對中國股市的發展壯大，股市畸形發展的局面再也不能進行下去了。畢竟股市越發展，投資者隊伍就會越龐大。目前A股1.5億開戶賬戶，至少涉及6000萬-7000萬個中國家庭約2.5億人的利益。如果始終讓投資者虧損下去，這不僅會影響到這些家庭生活水平的提高，而且也直接危及國內消費水平的提高，與“十二五”期間我國將要實行的較快增加城鄉居民收入的國策相違背。因此，在走過了20年的歷程之后，中國股市有必要好好地反思一下20年來的成敗得失，在未來的發展中有必要將保護投資者利益放在首位，使股市首先成為一個回報投資者的市場。

　　特約評論員 皮海洲 知名財經評論撰稿人